감독 제3 6 기 곤 은 시장 '수출 관문' 을 잘 지 키 고 있다. 등록 제 개혁 과 일치 하 는 시장 반환 제 도 를 구축 하 는 것 을 가속 화 시킨다.

장 외 시장 개혁 과 등록 제도의 정착 과 실시 에 따라 A 주 시장 인 프 라 제도 구축 은 새로운 단계 에 들 어가 더욱 성숙 하고 정형 화 된 목 표를 향 해 나 아가 고 있다.그 중에서 등록 제 와 퇴 시 제 도 는 시장 출입구 의 양 끝 을 연결 시 키 고 시장 신진 대 사 를 하 며 새로운 기능 을 전달 하여 자본 시장 인 프 라 제도 구축 의 중요 한 역할 을 한다.만약 에 등록 제 개혁 이 시장 입구 의 문 제 를 해결 했다 면 정상 화, 다 중 채널, 그리고 기계 적 으로 성숙 하고 완 선 된 시장 반환 제 도 를 구축 하여 시장 수출 문 제 를 잘 해결 하 는 것 은 시장 공감 대가 되 었 다.

11 월 2 일 에 중앙 심도 개혁 위원 회 는 을 심 의 했 고 상장 회사 의 시장 반환 체 제 를 보완 하 는 것 이 자본 시장 개혁 을 전면적으로 심화 시 키 는 중요 한 제도 적 안 배 를 강조 했다.시장 화, 법치 화 방향 을 지 키 고 퇴출 기준 을 보완 하 며 퇴출 절 차 를 간소화 하고 다 원 화 된 퇴출 경 로 를 확대 하 며 시장 감독 을 엄 격 히 탈퇴 하고 정상 화 된 퇴출 체 제 를 보완 해 야 한다.그 전에 국 발 14 호 문, 금융 위원회 등 국가 차원 에서 도 집중 적 으로 소 리 를 내 고 정상 적 인 시장 반환 체 제 를 구축 하 겠 다 고 명 확 히 밝 혔 다.시장 에서 퇴출 되 는 체제 문 제 를 보완 하 는 것 이 '설계 도' 에서 '시공 도' 로 전환 되 는 것 을 예견 할 수 있다.

A 주식 시장의 30 년 을 맞 아 퇴출 제도 수립 과 개혁 의 우여곡절 을 돌 이 켜 보면 크게 4 단계 로 나 뉜 다.1999 년 에 증권 법 은 시장 반환 제도의 구 조 를 초보 적 으로 확 정 했 고 2001 년 에 시장 반환 제 도 를 정식 적 으로 내 놓 았 으 나 순이익 을 핵심 으로 하 는 시장 반환 기준 은 '멈 추 지 않 고 물 러 서지 않 는 다' 는 문제 가 파생 되 었 다.2012 년 에 첫 번 째 퇴출 제도 개혁 이 시 작 된 후에 재무 퇴출 지 표 는 완선 되 었 고 액면가 의 퇴출 지 표 는 처음으로 출시 되 었 다. A 주 이전 1 회 퇴출 회사 로부터 5 년 동안 '공백 기' 이후 선전 시 회사 * ST 창 출, * ST 염 황 이 상장 을 중지 하고 퇴출 제도 개혁 의 실질 적 인 발걸음 을 내 디 뎠 다.

그 다음 에 주동 적 으로 시장 에서 퇴출 되 고 중대 한 불법 시장 에서 퇴출 되 는 등 제 도 는 2014 년, 2018 년 에 두 차례 개혁 과정 에서 점차적으로 정착 되 었 다. 재무 류, 거래 류, 규범 류 와 중대 한 위법 류 등 네 가지 강제 시장 반환 기준 체계 와 위험 경고, 상장 정지, 상장 중지, 상장 재 상장 등 시장 반환 체 제 는 대체적으로 형 태 를 갖 추 었 고 강제 퇴출, 재 편, 주동 퇴 등 다 원 화 된 시장 반환 경 로 는 점차적으로 확대 되 었 다.

퇴출 제도 개혁 이 계속 심화 되면 서 그 개혁 효과 도 더욱 뚜렷 해 졌 다.

최근 에 들 어 * ST 신 태 시장 에서 처음으로 사기 발행 이 퇴출 되 었 다.일부 시장 에서 잘 알려 지고 유명한 '나 쁜 행적' 회사 들 이 강제 적 으로 출 간 되 었 다.수량 으로 볼 때 2019 년 에 9 개 회 사 는 강제 적 으로 퇴출 되 었 다.2020 년 부터 지금까지 강제 퇴출 회사 의 가 수 는 16 개 에 이른다.최근 2 년 간 퇴출 된 회사 의 가 수 는 지난 6 년 간 강제 퇴출 수량 총계 의 2 배 이상이다.

최근 몇 년 동안 A 주 시장 에서 퇴출 된 회사 의 수량 은 이미 사상 최고 치 를 기 록 했 지만 외국 성숙 시장 에 비해 '적은 무당 이 큰 무당' 을 보 였 다.통계 에 따 르 면, 영 미 자본 시장의 퇴출 율 은 일반적으로 10% 안팎 이다.1980 년 부터 2018 년 까지 미국 주식 의 연평균 시장 반환 율 은 19% 이 고 심지어 한 동안 에 시장 에서 퇴출 된 수량 이 새로운 상장 회사 의 수량 보다 많은 현상 이 나 타 났 으 며 절반 이 넘 는 시장 주체 의 주동 적 인 시장 에서 퇴출 되 었 다.이 는 국내 자본 시장의 시장 퇴출 체 제 는 자신의 규칙 체계 최적화, 관련 부대 제도 보완 과 전체 시장 생태 정화 등 분야 에서 아직도 비교적 큰 향상 공간 이 있다 는 것 을 의미한다.

가장 중요 한 것 은 수익 관리 가 시장 에서 퇴출 되 는 문 제 를 피 하 는 것 이다.이윤 창 출 능력 을 중심 으로 구 축 된 연속 적 인 손실 지 표 는 중국 시장 퇴출 제도의 핵심 요소 이지 만 실제 경험 을 보면 이 지 표 는 인위적인 회피 공간 이 비교적 크다.일부 경영 이 좋 지 않 고 주 업 이 좋 지 않 은 회 사 는 흔히 자산 매각, 채무 재 편, 재정 보조금 수입 등 비 경상 수익 이나 부당 하 게 가치 반환 준비, 회계 평가 치 변경 등 수단 을 통 해 적 자 를 흑자 로 돌 리 며 시장 에서 물 러 나 는 것 을 피한다. 더 나 아가 실적 조작, 재무 조작 과 위장 자원 조작 등 불량 현상 을 유발한다.

그 밖 에 신 증권 법 은 주식 발행 조건 중의 '지속 적 인 이윤 창 출 능력' 을 '지속 적 인 경영 능력 을 가진다' 고 조정 했다. 만약 에 아직도 순이익 기준 으로 '영웅 의 성 패 를 논 하 다' 면 '오 살' 은 전환기 에 처 하고 신 업 무 는 아직도 모 으 는 능력 에 잠재 되 어 있 는 양질 의 기업 이나 '오 상' 이윤 창 출 능력 이 주기 적 인 특징 을 가 진 상장 회사 에 부합 되 지 않 는 다.경제 구조 전환 및 업그레이드 의 큰 추세.

또 장기 적 으로 퇴출 절차 가 너무 길 고 퇴출 이 늦 은 문제 라 는 지적 을 받 고 있다.현재 재무 류 의 퇴출 은 시장 반환 위험 경고, 상장 정지 등 단 계 를 거 쳐 야 한다. 퇴출 절차 가 3 - 4 년 에 달 해 지속 적 인 경영 능력 을 상실 한 일부 좀 비 기업, 페 이 퍼 컴 퍼 니 가 신속히 출시 되 지 못 하고 몇 년 동안 주식 업 체 가 손 해 를 본 회 사 는 '연명' 할 수 있다.그러나 시장 에서 내 려 오 는 정리 기간 에 들 어가 면, 이 같은 높 은 리 스 크 주식 들 은 '종말 의 기쁨' 을 자주 보 여 주 며 주가 가 큰 폭 으로 떨 어 졌 다.

예 를 들 어 장생 퇴, 인 기 퇴, 퇴출 등 3 개 주식 이 퇴 시 정리 기 에 단체 적 으로 상한 가 를 하 는 '괴 현상' 이 나 타 났 다.장생 퇴 누적 상승폭 은 한때 70% 를 넘 었 다.퇴출 기한 제도의 취 지 는 투자 자 에 게 시장 에서 물 러 나 기 전에 필요 한 거래 기 회 를 제공 하고 시장 에서 물 러 나 는 압력 과 위험 을 완화 하 는 데 에 있다. 그러나 일부 투기 자금 에 의 해 고액 의 수익 을 얻 는 '창구 기' 로 바 뀌 었 고 결국은 손 해 를 보 는 것 은 맹목적 으로 따 르 는 중 소 투자 자 이다.

스 크 래 치 나 스 크 래 치 같은 경우 도 한때 리 스 크 경고 주식 에서 성행 했다.경내 A 주 시장 은 2003 년 부터 리 스 크 경고 제 도 를 설립 했 는데 주로 회사 가 상장 리 스 크 를 중지 하 는 것 을 나타 내 는 시장 반환 리 스 크 경고 제도 (* ST) 와 회사 운영 에 이상 이 존재 하고 투자 자가 회사 의 전망 을 판단 하기 어 려 운 다른 리 스 크 경고 제도 (ST) 를 포함 하고 차별 화 된 표지, 차별 화 된 거래 체 제 를 통 해 시장 에 리 스 크 를 제시 하 는 데 목적 을 둔다.그러나 실제 운행 상황 을 보면 투자 자 들 은 이런 회사 에 존재 하 는 리 스 크 에 대해 높 은 관심 을 가지 지 않 았 고 일부 비 스타 가 모 자 를 쓰 는 회 사 는 계속 선전 되 었 다.

주목 할 점 은 신 증권 법의 시행 으로 '상장 정지' 를 삭제 하고 퇴출 절 차 를 대폭 단축 시 키 며 거래소 에 퇴출 업무 규칙 을 제정 하도록 권한 을 부여 한 것 이다.

올해 6 월 의 장 외 시장 등록 제 개혁 에서 관련 시장 반환 규칙 은 비정 상 손익 공제 후 순이익 과 영업 수입 조합 지 표를 도입 하여 재무 류 의 시장 반환 지 표를 교차 적 으로 적용 하여 지속 적 인 경영 능력 이 없 는 페 이 퍼 기업 의 도약 전환 공간 을 대폭 압축 시 켰 고 '3 억 위안' 시가 류 의 시장 반환 지 표를 새로 추 가 했 으 며 거래 류 지 표를 보완 하고 시장 화 주도 적 인 시장 반환 작용 을 얻 었 다.더욱 강화 하고 상장 일시 정지, 상장 재 개 를 취소 하 며 거래 류 의 시장 반환 은 더 이상 시장 반환 정리 기한 을 설정 하지 않 는 다. 중대 한 위법 강제 퇴출 시점 이후 에 '도망 기간' 을 설정 하지 않 는 등 시장 반환 효율 을 크게 향상 시 키 는 동시에 '시장 을 뒤 집 는' 가능성 도 줄 였 다.이러한 적 극적인 개혁 시 도 는 정상 적 인 시장 퇴출 체제 가 점차적으로 확립 되 고 있 음 을 상징 한다. '진퇴 질서, 우승 열 패' 의 시장 생태 특징 이 처음으로 나타난다.

결국, 시장의 문 제 는 주로 시장 방식 으로 해결 해 야 한다.자본 시장의 발전 에 따라 시장 기반 도 심각 한 변화 가 발생 하고 시장 주체 가 더욱 이성 적 이 고 성숙 해진 다.

2019 년 이후 퇴출 회사 에서 시장 화 퇴출 상황 이 주 류 를 이 루 었 다. 예 를 들 어 심 천 증권거래소 가 누적 18 개 회사 에 대해 주식 강제 상장 중지 결정 을 내 렸 는데 그 중에서 절반 은 투자 자 들 이 '발 로 투표 하 는' 액면가 의 퇴출 결과 이다.같은 시기 에 20 개 에 가 까 운 선전 시 회 사 는 파산 재 조정, 상장 재 구성, 자산 치환 등 방식 으로 여러 채널 에서 퇴출 되 었 고 예전 에 행정 역량 에 만 의존 하여 추진 하 던 곤경 을 철저히 전환 시 켰 다.

시장 을 경외 하고 규칙 을 존중 하 며 시장 화 경 로 를 통 해 부실 자산 의 질 서 있 는 탈퇴 를 실현 하 는 것 은 투자 자, 상장 회사 의 공감 대 와 주동 적 인 선택 이 되 었 다. 이 는 시장 가격 책 정 기능 이 더욱 완비 되 고 시장 평가 체계 가 더욱 합 리 적 이 며 시장 요소 자원 이 우열 공사 간 에 더욱 효율 적 인 배분 을 실현 하 는 것 을 상징 한다.

현재 전면적으로 등록 제 를 추진 하 는 조건 이 점차적으로 갖 추어 지고 있 고 시장 에서 이에 맞 는 탈퇴 체 제 를 보완 하 는 것 은 광범 위 한 공감 대가 되 었 다.한편, 퇴 시 체제 의 구축 이 건전 하고 퇴출 기준 자체 의 지속 적 인 보완 과 최적화 에 국한 되 지 않 으 며 위법 처벌, 중개 기구 문책, 투자 자 보호 등 여러 측면 에서 개혁 을 심화 시 키 고 강력 한 조합 보장 체 제 를 형성 해 야 한다.

흐 르 는 물 은 썩 지 않 고, 문 지도 리 는 좀 이 먹 지 않 는 다.동태 적 이 고 저질 자산 을 배출 해 야 새로운 경제 에 공간 과 자원 을 마련 하고 질 좋 은 발전 요 구 를 나타 내 는 일류 상장 회사 단 체 를 진정 으로 육성 할 수 있다.