華為、小米メモリチップサプライヤーダッシュ科学創板普冉株式は標的兆易革新に対応できるか

科創板の「芯」の版図か、もう一人新軍が加わった。

上交所はこのほど、普冉半導体（上海）株式会社（以下、普冉株）の科創板申請を受理した。普冉株式の主な業務は不揮発性メモリチップの設計と販売で、今回会社はフラッシュメモリチップ、EEPROMチップのアップグレード研究開発と最先端技術開発に3億4500万元を募集する予定だ。

現在、「中国コア」の発展はすでに国家戦略の高さに言及されており、資本市場はさらに関連プレートに情熱を燃やしており、普冉株式はもう一つの半導体産業の標的として注目されるだろう。

産業チェーンの一環として見ると、普冉株式はまだファーウェイ、小米概念株である。同社はすでに匯頂科技、深天馬、欧菲光、聞泰科技などのメーカーと協力関係を結んでおり、エンドユーザーにはサムスン、OPPO、vivo、ファーウェイ、小米などの有名ブランドメーカーが含まれている。

チップ業界の風口に立って、ファーウェイの概念を身につけて、普冉株の科学技術の含有量はどうですか。細分化の分野でどのような利点がありますか。将来資本市場に上陸して、上記の光の輪を実際のところに落とすことができますか？プレート概念に熱中する投資家にとって、普冉株式は業界トップ以外の第2の選択肢になるのだろうか。

急速な業績成長

具体的に見ると、普冉株式の主な製品はNOR FlashとEEPROMの2種類の不揮発性メモリチップを含み、汎用型チップに属し、携帯電話、コンピュータ、ネットワーク通信、家電、工業制御、自動車電子、ウェアラブルデバイス、モノのインターネットなどの分野に広く応用できる。

科創属性から見ると、普冉株式は科創板属性評価ガイドラインの関連規定に符合し、科創板の位置づけに符合する。しかし、注意しなければならないのは、会社の業績は急速に増加しているが、研究開発の割合は年々低くなっている：報告期間内に、会社の研究開発費用はそれぞれ1290.91万元、1345.79万元、3114.11万元及び859.35万元で、売上高に占める割合はそれぞれ16.59%、8.58%、7.55%及び6.05%で、同業会社の傾向とは反対である。

これについて、8月12日、普冉株式会社側は21世紀経済報道記者に対し、収益の急速な成長によるものだと説明した。「2018年と2019年、会社の研究開発費用はそれぞれ前年同期比4.25%、131.4%増加し、研究開発投資の持続的な増加が見られた。同期、会社の営業収入は前年同期比129.11%、103.64%増加し、収益の増加幅は研究開発投資の増加幅より明らかに高かった」

市場の発展のおかげで、普冉株の近年の業績は急速な成長を遂げている。

2017年-2019年及び2020年第1四半期において、会社はそれぞれ売上高7780.11万元、1.78億元、3.63億元、1.42億元を実現し、収入の3年間複合成長率は116.00%で、それぞれ純利益371.79万元、1337.37万元、322.08万元、1307.31万元、純利益の3年間複合成長率194.84%を実現した。

具体的には、同社のNOR Flash事業の収益は爆発的な成長を遂げており、2017年の4471万元から今年第1四半期の1億1000万元に増加し、比率も57.53%から74.43%に上昇した。

TWSイヤホン、携帯電話のタッチアンドフィンガープリント、AMOLEDパネル、セキュリティチップなどの下流市場の需要急増が主な駆動力であり、普冉株式会社によると、同社のNOR Flash製品は読み書き消費電力、静的消費電力、消去速度、チップ面積などの面で優位性があり、上述の分野に広く応用されている。

一方、下流の5 G携帯電話の在庫交換と携帯電話のマルチカメラ配置の傾向に伴い、カメラモジュールとそのメモリチップの需要が増加し、普冉株式のEEPROM出荷量も明らかに向上した。

下流の顧客については、募集書が公開されたOPPO、vivo、ファーウェイ、小米、米などのエンド顧客も投資家の目を引くのに十分だ。

同社によると、NOR Flash事業では、匯頂科技、恒玄科技などの主制御原工場、深天馬、合力泰、華星光電などの携帯電話スクリーンメーカーと協力関係を構築している。EEPROM事業では、舜宇、欧菲光、三星電機などの携帯カメラモジュールメーカーや聞泰科技、龍旗科技などのODMメーカーと提携関係を結んでいる。製品はOPPO、vivo、ファーウェイ、小米、美的、レノボ、HPなどの有名メーカーの端末製品に応用されている。現段階では海外市場を積極的に開拓し、他のブランドメーカーとの潜在的な協力機会を求めている。

しかし、株式募集書では、普冉株式も下流の需要減少と疫病が業務にもたらすリスクに言及している。IDCデータによると、2019年の世界のスマートフォン出荷台数は13億7100万台で、前年同期比2.3%減少し、3年連続の減少となった。スマートフォンの出荷台数が低下し続けると、企業のメモリチップの購入需要が低下する可能性があります。

疫病は会社の第1四半期の業績に重大な影響を与えなかったが、消費電子市場の需要低下がチップ業界に与える影響には遅延性があり、世界の新型コロナウイルスの制御と消費電子市場の回復の不確実性を考慮すると、会社の将来の経営活動と業績の成長に不利な影響を与える可能性がある。

目標に対して革新しやすいか？

事業規模から見ると、普冉株式は業界内の「後輩」にも属している。

EEPROM市場では、同業会社に聚辰株式、上海貝嶺などがあり、聚辰株式の昨年の売上高は5億1300万元、NOR Flash市場では、主要メーカーは華邦、旺宏、兆易革新、賽普斯と美光であり、上記5社は約90%のシェアを占めており、比較可能な上場企業は兆易革新であり、昨年同社の売上高は32億元だった。

同社の昨年のEEPROM出荷台数は6億3600万本で、急速な伸びを維持しており、国内メーカーの中では出荷量が頭打ちとなっている。NOR Flashの事業規模は上位5メーカーと比べてまだ一定の差があるが、中小容量分野の製品の低消費電力、高価格比などの優位性により、販売収入の安定した成長を実現した。

NOR Flash事業を重点的に見てみると、現在、同社の約7割の収入に貢献しているが、粗利益率は全体的に下落傾向にあり、2017年の32.43%から22.32%に低下し、兆易革新を下回っている。同社によると、市場の新規参入者として、市場シェアを獲得するために高価格比戦略を採用している。

メガイノベーションは、NOR Flash市場における普冉株式の強力なライバルであるが、前述のように、TWSイヤホン、AMOLEDパネルなどの下流需要の増加により、市場全体の「ケーキ」が大きくなっている。

華泰証券研究報によると、世界のNOR Flash需給ギャップは昨年第3四半期にさらに拡大し、兆易も生産能力供給が非常に緊張している状況に直面し始めた。大工場が需給ギャップを補うために徐々に生産を拡大する前に、下流の顧客は生産能力を獲得するために価格を上げて端末出荷を保証することで、NOR Flash製品の価格上昇を牽引し、業界の高景気を維持することが期待されている。

これは普冉株式のような中小メーカーにチャンスをもたらした。

証拠となるデータのセットがあります。兆易革新はTWSブルートゥースチップメーカーの恒玄科学技術のトップ5のサプライヤーである。2018年、普冉株式も恒玄科技の上位5大サプライヤーの列に入り、対応する売上高は929万41万元で、兆易革新に次ぐものである。2019年、恒玄科技の普冉株式の購入金額は1869万4800元に引き上げられた。

記者は、2017年12月に締結された普冉株式と恒玄科技の販売契約が今年末に期限切れになることに気づいた。しかし、同社に近い関係者によると、両者の協力関係は比較的安定しているという。

あるエレクトロニクス業界のアナリストは記者団に対し、「NOR Flash全体の技術変革はそれほど大きくなく、販売も比較的安いので、作れて応用があればいい。普遍半導体のNOR Flash製品は先進プロセスでリードしており、これは認める価値がある」と話した。

募集書によると、普冉株式は電荷捕捉プロセス構造に基づいてNOR Flashの研究開発設計を行い、55 nmプロセスプロセスを採用し、業界主流の65 nmプロセスプロセスプロセスをリードし、低消費電力、低コストなどの製品特徴を実現し、中小容量のNOR Flash製品分野で比較的強い研究開発実力と競争優位性を備えている。

兆易革新年報によると、同社のNOR Flash製品のプロセスノードは主に65 nmであり、同時に少量の55 nmプロセスノード製品があり、同社は今年55 nmの全面量産を実現し、容量を向上させる。

「完全にターゲットを合わせることもできず、メガイノベーションにはNAND Flash、MCUなど多くの製品があり、NOR Flashだけでなく、両者は異なる。NOR Flash製品では、65 nmが主流の技術ノードであり、それぞれに強みがあり、55 nmプロセスにも容量の差がある」とアナリストは述べた。