登録制IPO引受新変更局：発行者が簿記現場に入ることができます。非戦略投資家も一対一で参加できます。

「前の段階でいくつかの問題を経験した後、登録制で新株の発行、定価、引受規則はまた一回の改正を迎えています。監督管理の欠陥を補って、登録制改革を継続的に推進する過程です。」

最近の規制層の様々な取り組みについて、北京地区のベテラン投資家はこのように21世紀の経済報道記者にコメントしています。

上海深交所が先週、一部のコーチングボードと創業板の株式の定価制度を最適化した後、最近、中国証券業協会も「コーチングボードと創業ボードの初公開発行株式引受規範」（「引受規範」と略称）について各証券会社に修正意見を求めました。

改訂内容から見れば、「引受販売規範」は一対のプレショーの主体範囲を「一定の投資力を備えた潜在投資家」に拡大して、投資者の発行者に対する理解を深めるつもりです。発行者が自身の株の定価権を考慮して、発行者が簿記現場に入ることができます。また、証券業協会では、毎年定期的に販売元が簿記の発行及び不正行為の有無を自己確認することを定めています。

また、投資報告については、証券業協会が発行者に対して今回発行した1株当たりの評価区間を与えることをやめ、発行者の上場後の長期的な公正価値区間を合理的に与えることができる。主な引受人は投資価値研究報告特別内部制度を制定し、研究部門の高級管理者を指定して関連業務を担当しなければならない。

新株の引受・販売環節制度の調整による再成形

登録制新株の発行引受については、証券業協会が2019年と2020年にそれぞれ発表した「コールドボード初公開発行株式引受業務規範」「創業ボード初公開発行証券引受規範」において、今回の意見募集の「引受規定」は、引受部門の営業要求と基準を統一するものである。

以前の規定により、上場会社の登録申請書類を受理した後、主な引受人と戦略投資家と一対一の事前宣伝を行い、会社、業界の基本状況を紹介することができます。

意見募集稿の内容を見ると、証券業協会は一対のプレショーの主体範囲を「戦略投資家」から「一定の投資力を備えた潜在投資家」に拡大し、投資者の発行者に対する理解を増進するとともに、ロードプロモーションの内容は関連法律法規、監督管理規定及び自律ルールの要求に適合しなければならないと規定している。

これに対して、ベテランの投資家の王駿躍氏は、この改訂は実際にプレキャストが合法化されたと考えています。これまで発行者が批准を受ける前に、発行者と主幹事は戦略投資家と一対一で共演することができましたが、ネットの下で引合に参加する一般投資家に対してはいけません。今この規則は改正されました。

実際には、より多くの投資家に事前に発行者を理解してもらい、その後、ネットで引合する時に提示される価格はより正確になるかもしれません。国内の頭の証券会社の投資業務に関する担当者がいます。

また、王躍駿氏は、これまでに一定の投資力を備えていなかった潜在投資家を1対の事前公演の範囲に組み入れたのは、1対1で演技したり、ひそかに価格を交渉する行為があったからかもしれないと述べました。これに対して、証券業協会はロードショー終了後、発行者と主幹事は投資家とロードプロモーション確認書に署名し、ロードプロモーションの内容が関連法律法規、監督管理規定及び自律ルールの要求に適合することを確認する。関連する道路公演の紹介確認書は各当事者がそれぞれ保存して調べなければならない。

発行者が自身の株の定価権を考慮して発行者が簿記現場に入ることも許される。「簿記」とは、主幹事者がネット下の投資家の見積書を簿記し、ネット下の投資者の申請価格と申請購入数量を記録し、簿記の書類作成結果に基づいて発行価格または発行価格区間を確定しなければならないということです。

発行者は簿記場に入ることができます。携帯電話の電波を遮断すればいいです。王驥躍は改訂された新規定についても理解を示した。意見募集稿によると、その日、投資家のオファーと定価情報を知っている人は、外部にオファー、定価情報を漏らしてはいけません。そして、主幹事業者のコンプライアンス担当者に携帯電話の通信番号を全部報告しなければなりません。主な引受人は毎年定期的に簿記を発行する仕事及び違反行為があるかどうかなどの状況を自己検査し、発見された問題と隠れた危険を適時に改善しなければならない。

しかし、インタビューでは発行者が簿記の現場に入ることはあまり意味がないという投資家もいました。上記の投資業務担当者は、これまでにも発行者が簿記現場に入ることを規制していなかったことを明らかにしました。実際の判例操作においても発行者が簿記現場に入ることができた場合があります。発行者が現場に入っても、IPO簿記の価格情報は取引所から遮断されます。引合が終わってから価格が見えます。実際の影響は大きくありません。」

定価発行メカニズムを改革、最適化する。

発行者が簿記の現場に入ることができるかどうかに関わらず、まだ一対の事前興行投資家タイプの拡充で、実際には引受部門から登録制に対する新株の定価制度の最適化を推進しています。

「登録制改革は重要な推進期間に入りました。定価メカニズムの最適化、株式募集説明書の開示品質の向上、仲介機構の責任の一層の明確化、廉潔政治リスクを防止する制度メカニズムの健全化などの改革を重点に推し進める。最近の証券監会で行われた2021年システム年中の監督業務会議では、「全市場登録制改革のための強固な基礎作り」が下半期の証券監督会システムのトッププロジェクトとされ、改革最適化発行価格メカニズムはまたその中の第一位にランクされました。

8月初め、登録制度の下で一部のネット投資家の戦略を軽く研究することに対して、「抱団オファー」に入選し、発行秩序などの新状況を妨害するため、証監会は「創業板の初公開発行証券発行と引受特別規定」を修正し、未来の新株発行価格は最高見積書を除いてネット下の投資家のオファーの中央値と重み付け平均数を超えて、最高見積を除いた後、公募基金、社会保険基金、年金、企業年金基金と保険資金見積の中央値と重み付け平均額のどちらが低いか、または申請時期の手配と投資リスク特別公告回数と強制的に連結する必要がない。

上海深取引所は先週の金曜日に、また同時にコーチングボード、創業板の新株発行引受関連業務規則を改正し、社会に公開して意見を求めました。関連の修正には、最高見積もりの除除除比率を調整すること、つまり、10%を除いて3%を超えないまで下げることが含まれます。「4つの値」の定価要求を調整し、新株の発行定価と購入申請手配、投資家リスク特別公告回数の連結要求をキャンセルする。見積行為の監督・管理を強化する。

監督に近いベテランの投資家は21世紀の経済報道記者に対し、高値の除去率を下げると投資家の自主的なオファーが取り除かれた心理的な懸念を緩和し、主な引受人が十分に引受能力を発揮するよう奨励し、ネット下で投資家が独自に研究し、自主的にオファーし、真実な投資意欲を表します。

また、以前の定価規則では、「4つの値」を突破する時間のコストが高いと同時に、投資家の抱団オファーによって、上へ突破できる幅が限られています。発行者は様々な要素の制約の下で、実は定価は主権より小さいです。調整後、発行者と主幹事者の価格決定の空間を効果的に拡張し、特にオファーが相対的に分散している場合、売り手のゲーム能力を高め、価格決定の効率を高めることに役立つ。上記のシニア投資家は述べた。

このほか、修正予定の「引受規定」においても、定価制度の発行を修正しました。このうち、証券業協会は投資価値研究報告書を発行者に今回発行した1株当たりの評価区間を与えることを要求しなくなり、発行者の上場後の長期的な公正価値区間を合理的に与えることができる。

現在、ネット下の引合機関投資家は定価区間の下限を発行することに慣れています。新株の定価段階に存在する値下がり状況に対して、新規定はやはりより長期的な見積もりを提出したいです。投資機構の新株価値に対する認識に影響します。上記のシニア投資家はそう思います。