これから実施する予定のMLF金利の引き下げ

中央銀行は15日、中小銀行を0.5ポイント引き下げ、数千人の中小預金金融機関の準備率は7%を割り込む見通しだ。また、数日中断していた公開市場の操作が再開される見込みだ。17日には2000億元の中期借入便宜（MLF）が期限切れになる。アナリストによると、中央銀行の概算率は引き続き操作金利を20ベーシスポイント引き下げ、4月の貸出市場の見積金利（LPR）は下落する見込みだという。

「量的価格攻勢」が効果的

今年3回目の引き下げは15日に実施され、3月に実施された金融指向引き下げから1カ月足らずである。

中央銀行は4月3日、農村信用社、農村商業銀行、農村協力銀行、村鎮銀行、省レベルの行政区域内のみで運営する都市商業銀行に対し、預金準備率を1ポイント引き下げ、4月15日と5月15日の2回に分けて実施し、毎回0.5ポイント引き下げたと発表した。

中央銀行の関係責任者によると、今回の方向性降下により長期資金は約4000億元、中小銀行1社あたり平均約1億元、銀行資金コストも年間約60億元削減できるという。今回の引き下げ後、4000社を超える中小預金系金融機関の預金準備率は6%に低下し、低水準となった。

春節後のほとんどの時間、資金面は比較的ゆとりがある。海外での疫病拡大、世界経済の下押しに伴い、G 20は各国のマクロ経済政策の相互協調を強調した。3月末、中央銀行は7日間の逆買い戻し金利を20ベーシスポイント引き下げた。4月初め、中央銀行は12年ぶりに金融機関の中央銀行の超過預金準備金利を引き下げ、0.72%から0.35%に引き下げた。

これまでの「量的価格攻勢」の効果が現れている。実体経済の中の流動性は豊かで、3月には新たに5兆1600億元が追加され、M 2は前年同期比10.1%に上昇し、市場の予想を上回った。また、トレーダー協会の統計によると、2月3日以来、4月13日現在、非金融企業の各期限AA級以上の債券の発行金利の下落幅は30ベーシスポイントを超えていることが多く、1年期と3年期の品種の下落幅はいずれも60ベーシスポイント以上である。

通貨調整の余地が大きい

中央銀行は14日現在、9営業日連続で公開市場操作を行っていない。しかし、今週中に「再起動」を迎える。

金曜日（17日）には2000億元のMLFが期限切れになり、LPRのオファー日が近づくため、中央銀行は継続することを選択する見通しだ。現在では、4月中下旬または比較的頻繁な流動性投入が見られる。

MLFのほか、24日には2674億元の指向性中期借入便宜（TMLF）が期限切れになり、これまでの経験に基づいて、中央銀行のおおよその率が続くだろう。3月の操業再開は加速し、4月はまた四半期初月であり、企業のために前四半期の所得税を納付する時点であるため、下旬に納税ピークが現れる可能性があり、資金面に大きな衝撃が与えられれば、中央銀行は「加護」に乗り出すだろう。

分析者によると、7日間の中央銀行の逆買い戻し操作金利は3月末に20ベーシスポイント引き下げられ、今週中に中央銀行がMLF操作を展開すれば、材料は同等の幅の「金利低下」を迎え、さらに来週月曜日（20日）のLPRオファーの下押しを誘導する。次の段階では、価格型通貨の調整が重点になります。

中国民生銀行の温彬首席研究員は、経済・社会秩序の回復が加速するにつれて、物価が高位に下落し始め、金融政策の操作により大きな空間を開いたと述べた。次の段階では、流動性の合理的で豊かさを維持する背景の下で、貨幣コントロールは数量型ツールから価格型ツールに転換しなければならない。一方、国債利回り曲線の全体的な下方修正を導き、企業債融資金利の下押しを推進する。一方、預金基準金利を適時に適度に引き下げ、LPR金利の低下を導き、実体経済融資コストをさらに下げる。

逆周期の調整が強化され、財政政策が力を入れ、通貨政策も協力する。国務院常務会議は14日、次のステップでは、前期の有効な政策を拡大・実施する上で、多くの措置を講じて積極的な財政政策の実施に力を入れ、プログラムに基づいて一定規模の地方政府特別債務を早期に下達することを急ぐ必要があると指摘した。実体経済、特に中小・零細企業への金融支援をさらに強化することを検討する。

温彬氏は、財政と金融政策の連動を強化し、信用投入の上で重要インフラ建設プロジェクト、新インフラ建設、民生プロジェクトなどの分野に対する支持を強化し、住民消費のグレードアップを支持し、民間企業と中小企業に対する信用比率を高め、信用構造を絶えず最適化することを提案した。