モダン・アベニューの増収増益は難しい数回の転換はまだ揺れている

2月28日は、紳士服企業のモダン・アベニュー（002656）の発売7周年の日だ。この日、モダン・アベニューが発表した2018年の業績速報によると、2018年の親会社の所有者に帰属する純利益は前年同期比43.77%減、営業収入は前年同期比69.70%増、基本1株当たり利益は前年同期比45.71%減少した。増収増益ではなく、投資家の立場に立つと、この業績はあまりよくない。

　　増収増益は難しく、株主収益は低い

モダン・アベニュー、本名カルヌーディ・ロードは、2012年2月28日に深セン証券取引所の中小板に上陸した。7年間、国内の高級紳士服ブランドの運営企業からグローバルファッションブランドの運営会社に徐々に転換し、運営品目は従来の「アパレル」を中心に「アパレル、メイクアップ、靴、バッグ、ジュエリーアクセサリー、逸品」などの品目へと並行して発展してきた。

2012年から2018年第3四半期、モダン大道の営業収入はそれぞれ6億3600万元、7億9900万元、7億元、7億2400万元、7億5400万元の9億2100万元と10億4800万元で、純利益1億7700万元、1億4800万元、0.13億元、−0.08億元、−3.33億元、1億1500万元と0.46億元に対応し、加重平均純資産収益率（ROE）それぞれ18.90%、12.6%、1.21%、0.84%、−20.59%、6.46%、0.24%であった。上記のデータを見ると、7年間、モダン・アベニューは営業収入が小幅な上昇を維持してきたにもかかわらず、純利益は起伏し、2015年、2016年は連続赤字になったが、ROEは多くの年で5%以下だった。間違いなく、このような経営成績は失望させ、収益力は銀行の財テクレベルに追いつかない。

自由キャッシュフローの角度から見ると、2012年から2018年第3四半期までの企業投資性キャッシュフローの純流出額は累計21.09億元、経営性キャッシュフローの累計値は1.75億元で、前者は後者よりはるかに大きい。7年間、会社は株主のために純真金白銀を創造していないことを意味する。

しかし、これは役員の高位現金化を妨げるものではなく、データによると、2018年の実質的なコントロール者の林永飛氏は2回にわたって約1億9700万元、平均22元の現金化を実現した。興味深いことに、株主の林永飛氏が減少した後、モダン・アベニューの株価の動きは急転直下し、多くの中小投資家が「高位カバー」に会うことができなかった。インターネットを追いかけて7年、前の道に光はあるのだろうか。

アパレル企業にとって、ブランド、チャネル、客層のいずれも業績に影響を与える重要な要素ではない。記者がモダン・アベニューの年報をめくると、上場以来、会社のキーワードは「インターネット」と「モデルチェンジ」であることが分かった。

近年、消費の高度化、電子商取引の浸透の影響で、伝統的なアパレル業界は激しい挑戦に直面している。モバイルインターネット時代、消費者ニーズと買い物習慣の変化は男装企業の経営戦略に深く影響している。

2013年の年報で、モダン・アベニューは、モバイル・インターネット時代の伝統的な小売業がO 2 Oなどのイノベーションを通じて新たに生気を取り戻す可能性があり、端末小売業態が大きく変化したと述べた。消費の好みが変わるにつれて、買手店とブランド集合店は国内アパレル業界の新しいビジネスモデルになるだろう。2014年、モダンアベニューは「国際的なブランド運営者」という位置づけを確立した、2015年、会社の戦略はまた「」モダンソーシャル+「グローバル資源一体化」に変更された。2016年、「インターネット+」のグローバルファッションブランド運営者の概念が会社のテーマとなった、2017年と2018年、科学技術革新が新たなテーマとなった。

絶えず転換する戦略方針の導きの下で、2014年以来、モダンアベニューラインの下で実体店舗の経営戦略を絶えず調整してきた、オンラインルートについては、まず電子商取引プラットフォームを自社で構築し、その後、蘇寧易購、天猫、唯品会、京東、コアラ、小紅書などの電子商取引プラットフォームに入居した。外延方向では、2015年にイタリアのLEVITAS S S.P.Aを買収。51%の株式で、同社の主要資産は傘下の高級スポーツファッションブランドDirk Bikkembergs、2017年、悦然心の100%株式を買収した。後者はモバイルインターネットソーシャルツール類のアプリケーションの開発と運営サービス事業に従事し、主な利用者は欧米のユーザーである。2017年、米シリコンバレーの創業会社YouSpaceに投資し、インタラクティブショッピングスクリーン、インタラクティブ広告、インタラクティブVR体験、ロボットビジョンなどの技術を通じて、スマート化されたオンライン・オフラインショッピング体験を構築することを目的としている。

データに反映されて、2013年以来、会社の店舗数は低下傾向にあり、そのうち、2016年以来の総店舗数は300店舗前後を維持している。もう1つのデータは、代理ブランドが会社の営業収入に占める割合である。データによると、2015年以降、代理ブランドが会社の営業収入に占める割合は32%以上だった。代理販売は会社のビジネスコンテンツの重要な部分です。しかし、代理モデルはあくまでも両刃の剣であり、国際的に有名なブランドの製品を販売することで高い販売プレミアムを得ることができる一方、国際ブランドのチャネル政策には大きな変動リスクがあり、近年ではラフ・ローレンなど多くの有名ブランドが存在し、国内の代理店を廃止し、直営店として中国市場での業務を運営するようになった。また、有名ブランドの代理資格を取得するには相応のコストと維持費が必要であり、アパレル企業にとっては考慮せざるを得ない。

しかし、モダンアベニューからの「インターネット+」移行戦略は、投資家には分からないことがある。2018年10月22日、モダン大道によると、悦然心100%株式及び本社ビル関連資産及び負債を瑞豊グループに売却する予定で、取引総額を22.4億元と確定する予定で、そのうち、悦然心100%株式は収益法を用いて推定し、推定値は約7.2億元、本社ビルの関連資産と負債は資産基礎法を用いて推定され、推定値は約15億2000万元である。瑞豊グループはモダン・アベニューの株式28.56%を筆頭株主として保有している。

悦然心は2017年5月1日に合併して上場企業の報告書に入り、同年5-12月に純利益4626万元を実現し、通年で控除後の純利益4971.52万元を達成し、当期業績承諾完成率は109%だった。取引が最終的にキャンセルされたにもかかわらず、投資家に疑惑を解消させることができなかったのは、モダン・アベニューの経営戦略がなぜ揺れているのかということだ。

株主の林永飛氏が減持した後、モダン・アベニューの株価の動きは急転直下し、大量の中小投資家は「高位カバー」に会うことができなかった。インターネットを追いかけて7年、前の道に光はあるのだろうか。会社の公告と公開資料を結合して分析したところ、電子商取引、YouSpaceを核心とする「新小売科学技術プラットフォーム」はすでに会社の2018-2020年の発展戦略となっていることが分かった。上場当初のビジョンや、その後のいくつかの列の転換に照らして、投資家は上場企業が果たして活路を考えているのか疑問に思わざるを得ない。