なぜ上場企業はアンステップだけが成功したのか。

最近はネガティブなニュースが多すぎて、特に周りの友人のポジティブなエネルギーのエピソードを共有して、心の中のスモッグを吹き飛ばしたいと思っています。フィットネスが大好きなこの友人は普段カナダを着るのが好きだスポーツブランドLululemonのフィットネスウェアは、製品に興味を持っていることから、Lululemonの株式に投資する興味があることを明かし、インターネットで会社の関連資料情報を探しに行ったところ、意外にもLululemonが見つかりました香港は求人をしています。会社の製品を認め、会社が健康的な生活を提唱する理念を認め、友人がネット上で求人の職を申請した結果、面接に無事合格し、自分にぴったりのDreamを見つけることができましたCompany。

今日お話しするのは、Lululemonと同じく2007年に発売された、中国というビッグマック市場に依存して、現在は中国のスポーツ小売ブランドのボスに成長しており、時価総額は960億香港ドルで、時価総額も国際スポーツブランドのボスに次ぐナイキ（時価総額968億ドル）と次男のアディダス（時価総額435億ドル）。

　　アンステップの上場10年の道

世界服装靴帽子網によると、1994年に設立された安踏スポーツ用品有限会社は2007年に香港に上場し、募集株価は5.28香港ドル、上場市場価値は126億7000万元で、その年の販売収入は29.88億元にすぎず、純利益は5億3700万元で、中国には4716の安踏門店がある。08年北京五輪以降、本土のスポーツブランドが急進的に拡大し、2008年から2010年にかけて、毎年の新規店舗数は前年同期比20%、16%、15%増の2桁増となった。

粗放成長の結果、スポーツ用品業界全体が2012年に在庫危機に見舞われた。当時は業界全体がディストリビューションモデルを中心にしていたため、ブランド商の大量の商品がディーラーに蓄積されていた。一方、安踏はタイムリーに在庫を整理し、メインブランドの店舗数を減らし、2015年に新たな安踏店舗の成長を実現し、ハイエンドファッションスポーツブランドFilaの店舗数を積極的に拡張し、業界の危機を率先して脱出した。同社の売上高と利益は2014年に2ケタ成長を達成し、2014年-2017年には4年連続で売上高と利益の2ケタ成長を維持した。

　　なぜアンステップだけが成功したのか。

2017年、安踏市の時価総額はすでに1000億香港ドルに近づいているが、その仲間たちを見てみると、かつて中国本土のスポーツブランドのボスだった李寧（02331）は、自社ブランドの位置づけをハイエンド路線に転換することに失敗した後、数年の赤字期を経て、2015年になってやっと赤字に転じた。2016年の純利益は6.4億元で、安踏利益の4分の1にすぎない。2005年にフランスのハイエンドファッションアウトドアブランドAigle（その有名なレインブーツブランド）と合弁会社を設立し、50年にわたって中国でAigle製品を生産販売する独占権を持っていたが、2017年までの収入源の99%はコアブランドの李寧から来ており、他のブランドの運営と普及はほとんど成功していなかった。現在の時価総額は136億香港ドル。

中国の動向経営Kappaの主要業務は好転せず、利益の貢献は主に金融資産を売却する投資収益から来ており、本業をしていないスポーツ小売業者で、現在の時価総額は79億円。

361度（01361）2017年中間報によると、売上高は28億人民元、3億2000万元だったが、売掛金と買掛金はいずれも23億人民元を超え、売掛金の回転日数は152日に達し、あなたに合わせて商品を売って、5ヶ月後にお金を回収することができ、違和感を覚えた。361の現在の時価総額は58.9億香港ドル。

特歩国際（01368）はここ5年間、売上高と利益が50億人民元と5億人民元の区間を転々としており、売掛金の回転日数も100日を超えており、これらの小さな三線スポーツブランドの生存の苦境を説明している。消費のアップグレード、ブランドのアップグレードはそれらとは何の関係もないようで、伝統的なルートで粗放に拡大する道はもう通用しない。

また、長兄の安踏の発展経路を見てみましょう。安踏は大衆的な位置づけの自社ブランドを着実に発展させたほか、2009年には百麗から中国、香港、マカオのFila中国ブランドを買収し、香港とマカオの小売店10店を引き継いだ。

Fila中国を買うのはもちろん消費のアップグレードのための布石であり、自社ブランドはミドル・ハイエンド市場には向いていない。この道は李寧はすでに失敗しているが、安踏賢明な選択は創業100年を超えるイタリアブランドを選び、わずか数年で、Filaは百麗時代の60店舗から900店舗近くに急速に拡大し、スターの代弁を通じて、ファッションデザイナーの呉季剛と協力して、ミドル・ハイエンド消費者市場を開くことに成功し、現在Filaの販売比率はすでに20%を超え、会社の業績成長の重要な源であり、またミドル・ハイエンドブランドの比率の上昇も会社全体の粗利益率を高めた。

Filaの成功後、同社は2016年に合弁会社を設立し、中国で日本のハイエンドスポーツ用品ブランドDescenteの生産と販売の独占経営権を獲得した。製品は中国のハイエンド消費者向けで、今年は合弁会社を設立して大中華地区の韓国アウトドアブランドKolonの独占経営と販売を行ったSport，また、安踏は今年、1998年に香港で設立されたミドル・ハイエンドの子供服ブランドKingkowを買収した。

合弁会社の設立と買収を通じて、安踏は徐々にスポーツ、ファッション、アウトドア、子供服を一体化した総合スポーツブランド小売店を形成し、大衆からハイエンドへのブランド配置を完成させた。だから10年間、なぜ安踏が単独で泥沼を抜け出し、今日の業界1位の地位を成し遂げたのか、急速な危機処理能力のほか、会社の展望的な消費アップグレードという大きな傾向を把握し、将来の成長潜在力の大きい細分品類を積極的に配置することにも関係がある。

　　ブランド小売と投資に関する考え方

2007年から2017年までの10年間、香港に上場したこれらの小売ブランド会社にとっても運命の結末は大きく異なり、2007年には百麗国際というスター靴小売王が上場し、上場時の時価総額は650億ドルに達し、傘下の10ブランドを通じて百貨店の小売ルートで急速に拡大し、時価総額は一時1500億香港ドルに高騰したことがある。2017年7月には、会社が正式に私有化退市し、推定値は531億にすぎなかった。

当時、会社は多くの婦人靴ブランドを経営していたが、ブランド間の明確な位置づけがなく、ケンカをしていた。チャネル拡張によって粗放な急速な成長を実現した後、電子商取引の台頭、消費モデルの転換によって、製品自体がアップグレードされず、最後に暗然と幕を閉じた。

だからピークから壊滅まで、あなたが見ているのは会社の財務データの変化だけかもしれませんが、実はこの結果はすでに会社の遺伝子に隠されています。ブランド小売業者がチャネルを重視しすぎて、製品の内質を高めなければ、結果として消費者に急速に捨てられることになる。結局、消費財は工業品ではないので、市の占有率を高めるだけでブランドを広めることはできない。

投資家として、私はよく考えています。何度も財報を見て、データに頼ってあなたの投資を支持するだけでなく、中国の今後10年の発展を信じて、投資業界の将来性を信じて、自分が投資した会社が正しい道を歩いていると信じて、結局評価値だけを見て、財務データを見ているだけでは、1つの会社が20年から30年で稼いだお金を今の価格で買って帰ることはできません。

ブランド小売会社にとって、この自信は製品から探すしかありません。そうしないと、中国の将来のスポーツ用品市場は数兆の規模があっても、子供服市場は数千億の規模があっても、あなたが投資した会社と半銭の関係があるとは限らない。

今、長い間火をつけていたバラエティ番組のお父さんがどこに行ったのか、今のお母さんとお姉さんたちの心の中の小さな男神アンジーとエヘンが番組でFilaの子供服を着ていることを発見しました。これは投資のための少しの自信になるかもしれません！

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