易宪容：金利を下げて高潮に反対して、遅い牛あるいは常態か？

株式市場にとって、利下げは株式市場の上昇を促進する最も重要な原因であるべきです。金利水準の低下や社会融資コストの低下により、企業の収益水準の上昇に有利であり、株式市場の配当率の相対的な市場利益水準の上昇に有利であり、また直接的に株式価値や評価値を引き上げる。これは投資市場の最も基本的な常識です。しかし、中央銀行の利下げ後の最初の取引日は、両地の株式市場の取引量が拡大しているにもかかわらず、両地の株価指数の上昇幅は前の利下げを大きく下回っています。これは中央銀行の利下げ後の株価の反動だという見方があります。つまり株式市場の現実的な運行は一般理論の分析方向と正反対です。

市場は中央銀行に対して緩和されます。銀行はもう長い間取引されました。だから、羊年前の株価は値上がりします。中央銀行の利下げ時間は市場の予想より早くて、突然ですが、中央銀行の利下げのニュースがいったん到着したら、投資家も良いニュースを借りて出荷して、株式市場は高潮に反対します。ですから、昨日の両市の出来高は普段の5000億円から突然8000億円以上も上がりました。もちろん、これは解釈だけです。

もっと重要な説明があるかもしれません。一つは今回の中央銀行の利下げの面では対称性が低く、一年間の預金ローンの利率は同時に0.25%下落しましたが、実際には、これは重大な非対称性の利下げです。預金金利が上昇しているので、上限は10%上に移動しました。2014年に大量の預金銀行システムの場合、あるいは銀行システムが重大な脱落をした場合、この銀行の預金金利は10%上昇し、国内の銀行業界の利益水準にとっては致命的といえる。この預金利率の上限が上に移動したので、銀行の利差は三分の一以上になりました。従来の預金金利が上昇していない3.3%以上の黒字から、2.1%程度に縮小しました。ローン金利を全部開放しないと、今回の中央銀行の利下げは国内銀行の利潤にもっと影響を与えます。国内では市場に出る銀行の時価は両地の株式市場の総相場の三分の一以上を占めています。もし銀行の上場会社の利益が減少して、銀行の上場会社の株価の見積もりが下に移りましたら、両株式市場の価格は上がることができますか？

また、中央銀行が金利を下げた後、株式市場は反発の高まりを見せています。中央銀行が利下げする時間にあります。中央銀行が両会議の前に金利を引き下げ、会議と市場に自信をつけたことから、政府が現在の国内経済に自信を持っていること、そして市場の反応を探っていることが分かりました。両会の政府活動報告書では、今年の経済成長目標、インフレ率水準、通貨供給量を発表するからです。市場予想通りなら、2015年のGDP、CPI及びM 2の成長目標はそれぞれ7%、3%、12%に調整される。これは政府の経済成長の減速に対する耐性が増大することを意味します。中央政府が低い経済成長を容認すれば、中央銀行の通貨政策は必ずしも急進的ではなく、中央銀行は次の金利引き下げの時間を後にして、国内外の経済データの変化にもっと注意します。中央政府の経済成長に対する許容度が市場予測よりも小さいかもしれません。例えば2015年のGDP成長目標が7.2%の水準に達すると、中央銀行の通貨政策は根本的に転換する可能性があります。また、短期的な経済成長を保証するために、基礎建設投資を促進し、不動産業界を支援する他の政策をとることもあります。したがって、中央銀行の利下げ後、実際の株式市場は静観しています。両政府の政策目標政府の経済政策の方向を見ています。このような状況では、株式市場の投資家は後退をもって前進します。

しかし、株式市場の投資家は密接に関心を持って、政府は株式市場に対して多くの政策の方向と現実的な経済の直面した問題の現れた深刻なコントラストに対して。つまり、私は去年からずっと言っています。中国政府にとって、現実的な経済生活の中の多くの問題に直面して、通過したいです。株式市場多目にやって解決する。例えば産業の構造調整、社会融資のコストが高い、企業及び政府の負債が大きいなどです。だから、今回の中央銀行の利下げは市場にどれだけの流動性を増加させるかではなく、企業のためにどれぐらいの資金調達コストを下げるかではなく、市場に明確な予想を与えるので、政府は株式市場に対して多くの方向を明確にしています。

一方、現実経済の基本的な面から見ると、政府は敢えて「経済不動産化」という難題を解決したくないので、いわゆる救市政策を通じて「経済不動産化」の癌を治すことができると考えています。これが現在の中国の経済成長の持続的な低下、生産能力の過剰、企業の利益の全面的な下落の根本的なところです。2014年の全国工業利益は年ごとに3.3%しか伸びず、2013年の全国工業利益は12.2%に達し、前年の4分の1にすぎないと見られています。これは工業企業の利益が2014年に急速に減速していることを反映しています。今年のCPIとPPIは引き続き下方に向かっており、工業利益は上半期に更に楽観的ではない。中国の株式市場は投機を中心としていますが、これはやはり株式市場に大きな衝撃を与えます。不動産市場が楽観的でない状況の下で、2月に全国の大中小都市の住宅価格はまた3.8%下落しました。人民元の下落速度の加速と資金の流出に加え、株式市場にも悪影響を及ぼす。だから、中央銀行が金利を下げた後、株式市場の反高潮は遅い牛のために基礎を打ち立てますか？それとも常態のためにさらに観察しなければなりません。