QEは世界経済から撤退してどこに行きますか？

QE退出及び貨幣政策の常態化には、3つの大きな影響があります。

まず、ドルは中長期で強くなります。

金融危機後、アメリカはしっかりとレバレッジに行き、製造業は外部の再バランスを形成し、経済が強く回復しました。

新興市場の成長が鈍化し、地政学的リスクが高まっている。

QEの終了は、ドルをより強力にします。

次に、金は熊市に入る。

去年の国際金価格の暴落は黄金中長期の熊市の起点と見なされました。まだ終わっていません。

FRBは通貨を収縮し、ドルが強くなるのは当時の金価暴落の最も重要な原因であった。

QEの終了は、金熊市場を延長します。

最後に、大口商品の価格は低迷を続けます。

地政学の衝撃の下で、大口の商品は間欠的に反発しますが、世界的な需要が疲弊して回復し、ドルが強いという背景の下で、価格が上昇しにくいです。

FRBはQEを終了し、新興国に与える影響は先進経済体より明らかに大きい。

短期的には、ドル強は新興市場の国家通貨の相対的な下落をもたらし、ドルの還流態勢を形成する。

国際収支が安定していない新興経済体が危機を迎えかねない。

これらの国がこのように脆弱なのは、主に特殊な国際収支の状況からです。

まず、資本と金融口座から見れば、総外債と短期外債は外貨準備の規模より高く、資本の外部逃亡が発生しやすいです。

これらの国は過去10年間の全世界流動性拡張において大量の国際資本を吸引し、その中の相当部分の資本は外債の形で流入してきた。

経常口座の赤字と弾力性に富む為替相場制度のため、外貨準備の伸びは比較的緩やかで、総外債の規模は一般的に外貨準備を上回っている。

特にインドネシア、南アフリカ、メキシコなどの国では短期外債の比率が比較的高く、短期的に貨幣価値が大幅に下落すれば、通貨危機を引き起こしやすいです。

第二に、経常口座から見ると、大部分の国は長期にわたって赤字を維持し、かつGDPに占める逆差の比率が比較的に高く、資本の脱出に対する緩衝能力が限られている。

これらの国は輸出依存度が比較的高いが、産業水準の発展が遅れ、エネルギーの独立度が低いなどの理由で、輸入規模がより大きく、大部分の時期には常に赤字を維持している。

現在の世界的な需要縮小の背景において、これらの国は大口の商品と加工貿易商品を主とする輸出需要がより大きな衝撃を受け、経常収支の赤字がさらに悪化している。

最後に、資本口座の規制が比較的緩やかで、資本の流出を防ぐことができません。

ある人は肝心な時に利息を上げたり、資本統制を強化したりすることができると考えていますが、事実によると、一旦資本の外部脱出が発生したら、利上げと資本統制を強化することは資本の流出を緩和するだけでなく、かえって市場にホスト国の国際支払能力に対してもっと大きな疑問を持たせることができ、市場恐慌を激化させる触媒になります。

長期的に見ると、ほとんどの新興経済体はQEを脱退し、全世界の通貨の再バランスによる慢性的な危機を避けられない。

QEの脱退は世界だけですが

常態化の前奏は、FRBをはじめとする先進国の中央銀行が超低金利から利上げへの転換を始めた時に、世界的な流動性の引き締めの影響が本格的に現れます。

簡単に言えば、QEが終了するとグローバルな流動性の拡張が減速し始めることを示すなら、金利引き上げは本当に流動性が拡張から緊縮に転じることを意味し、これは資本と貿易ルートを通じて新興市場全体に構造的な衝撃をもたらすだろう。

資本ルートから見ると、新興市場の長期的な資本流入は構造的に緩和され、新興経済体はこれまで外資に依存してきた発展モデルは挑戦に直面するだろう。

21世紀の最初の10年間は、世界の中央銀行の低金利と量的緩和政策の恩恵を受け、新興市場に惹かれた私的資本は2000年の2000億ドルから2012年の1.1兆ドルに値上がりしました。その大部分は直接投資です。

FDIは新興経済体の工業化と都市化プロセスに資金基盤を提供しただけでなく、大量の外資企業を通じて新興市場に豊富な技術と管理経験をもたらしました。

全世界の流動性が拡張から圧縮に移るにつれて，この動力は徐々に弱くなる。

から

世界的な需要拡大は著しく減速する可能性があり、新興国は従来の外需依存型の成長モデルを引き継ぐことが難しい。

第一波の銀行業危機と第二波のソブリン債務危機の洗礼を経て、世界経済はすでに個人と公共部門に入ってきました。

しかし、ここ数年、中央銀行の前例のない金融緩和政策の恩恵を受け、レバレッジによる需要の萎縮は一定の程度でヘッジされた。

通貨や財政政策が緊縮期に入るにつれて、中心国の回復は元の形に戻るかもしれない。

後、先進国はあまねくレバレッジに入り、貯蓄を増やし、消費を減らし、経済内の生性回復を図る。

先進経済体は通常資本のために国外に輸出して、それはQE退出、ドルの成り行き性の逆流の影響を受けて比較的に弱いです。

金の価格、大口の商品の価格が持続的に下落しているため、先進経済体がこれらの商品を輸入してコストが下がって、その内の生性回復を加速することに役立ちます。

QEの脱退および通貨政策の常態化は、新興経済体と先進経済体のさらなる分化をもたらす。

新興経済体の成長が鈍り、先進経済体は大口商品、金価格下落の「東風」に乗って回復を加速している。

新興経済体は経済構造の調整を加速し、リスクに対する抵抗力を強め、外部の力によって内部の力に転じることで成長を駆動し、この波の中で、危険を機に先進国の仲間入りをすることができる。