スポーツ用品会社には注文下落在庫が高すぎることが一般的に存在している

　　ロンドンオリンピック今週金曜日に開幕し、世界のスポーツファンは「より高く、より速く、より強い」素晴らしい試合を鑑賞しようとしているが、本港に上場しているスポーツ用品株は、「より傷つき、より弱く、より残忍」な奇妙な輪に堕ち、株価は見るに忍びず、対照的になっている。分析では、大陸部のスポーツ用品業界は本土の競争が激しくなり、海外ブランドが虎視眈々と狙っている難局に直面しており、短期的には株価はまだ底をついておらず、五輪要因の刺激があっても上昇することは難しく、将来的には底をさまようことになるとみられている。

2008年に京奥の東風を借りて、スポーツ用品業界は急速な成長期を迎え、特に「リーダー」の李寧氏は、「体操王子」本人が自らオリンピックの聖火を点火した光の輪に支えられて、株価が上昇し、2009年の年間の大部分の時間で上昇を維持し、2010年の年間で31.95元に達し、過去最高を更新した。他の同業者も多く譲らず、同時期の株価は少なくとも80%の上昇幅があり、その中では安踏で最も力強く、上昇幅は3倍を超えた。スポーツ用品全体のプレートは「鶏犬升天」であり、短線が出入りする炒め屋であれ、長線が持っている投資家であれ、当時は「荷袋がいっぱい」稼いで、京奥効果の最大の受益者となった。

注文の下落在庫が高すぎて困っている

しかし時は移り、今回のロンドン五輪はまさに欧州債務危機悪化し、米国経済が弱体化し、中国大陸部の経済も減速する困難な時期に、スポーツ用品会社は「注文が下落し、在庫が高すぎる」という逆境の中で苦闘している。先週金曜日までに、本港に上場した複数のスポーツ用品株のうち、5社の株価は今年に入って大幅に下落し、下落幅は安踏を最優先とし、54%下落した。次に、中国の動向とピケスポーツがそれぞれ49%と43%下落した。

五スポーツ用品株はいずれも大挿水

多くの投資家はスポーツ用品のプレートを軽視しており、レオという「ドーピング」を注入しても、このプレートは雄起しにくく、短炒め条件をまったく備えていないと考えている。市場調査会社ニールセン大中華商業発展部門のUmang Pabaru責任者によると、大陸部消費者のロンドン五輪への関心度は北京五輪とは比較にならない。ロンドンと北京時差があるのも、「北京五輪は自宅で行われ、参加感はロンドン五輪とは違う」からだ。

凱基証券アジア運営総裁の邝民彬氏は香港文匯報のインタビューを受けた際も、スポーツプレートは依然として下落サイクルにあり、投資家はそれに全く興味がないと率直に述べ、過度に憧れている心理状態を保つ必要はないと述べた。彼は、まず今回のオリンピックの場所がロンドンにあるため、大陸部市場に根ざしているいくつかのスポーツ用品会社にとって、この盛会は「遠すぎる」のは避けられず、たとえ短炒めにしても、せいぜい2、3日の効果しかなく、オリンピック期間中のこのプレートの全体的な表現は依然として「大都市に負ける」と信じていると述べた。

先行き不透明感が投資家を引き付ける

次に、スポーツプレートの長期的な見通しも疑問になっている。ケイ民彬氏は、大陸部の市場は巨大だが、競争は日増しに激しくなっており、これらのスポーツ用品会社は近年、発展と拡張の速度が速すぎて、在庫量が大幅に上昇しているが、ブランド効果は増減せず、多くの深刻な問題をもたらしていると指摘した。彼は、レオ後も同プレートの株価が急落し続けるとは限らないが、将来的にはかなりの時間が底をつくだろうと予想している。業界全体でブランドの再構築と再配置を行い、業務の再構築を加速させる必要がある。これらの措置が効果を受ければ、株価は徐々に緩やかに回復する見込みだ。

{page_break}

大陸部の5大ブランドの注文が急減

2008年に京奥は一波また一波のスポーツブームをもたらし、大陸部のスポーツ用品会社の業界と株価はしばしば新高値を更新したが、それに伴い出庫残高が大きすぎ、拡張の速度が速すぎ、店舗数が多すぎ、製品の同質性が高すぎるなどの一連の問題も暴露された。香港に上場しているスポーツ用品大手5社は、今年の受注実績はいずれも昨年に劣り、うち3社はいずれも通期の利益に影響を与えると予想している。

　李寧安はピケを踏んで相次いで盈警した

李寧氏は以前、真っ先に黒字警察を発表し、2012年の年間受注会のデータによると、総受注量は2桁以上の割合で減少することが記録され、今後数年の普及費用が大幅に増加するなどの影響も加わり、2012年上半期から今年通年の純利益は前年同期比で大幅に下落すると予想されている。その中で、靴製品の注文金額は年間で低い二桁の下落をもたらし、服装製品の年間下落幅はさらに20%を超えた。

安踏公告によると、4月に終了した2012年第4四半期の注文会の注文額は2桁の割合の下落幅を記録し、通年の注文会の合計注文額（卸売価値で計算）は単位数の割合の下落幅を記録した。公告によると、大陸部市場の競争が激しく、「グループの小売業者の過去数四半期の収益力に影響を与えている」という。ピケスポーツも収益を上げており、2012年6月30日までの6カ月間と12月31日までの年間総合純利益は前年同期比で大幅に減少すると予想されている。業界内の在庫調整や弱体化した経済状況が、スポーツ用品の需要に悪影響を与えているためだ。

相対的には、特歩国際（1368）の表現は明らかに良く、今年4月にアモイで行われた第4四半期の注文会では、注文金額が記録された単位数は増加したが、昨年同時期の24%の増加幅と比べて、もはや同じではない。361度国際（1361）のデータもかろうじて「体裁」を維持しており、2012年冬の注文会では、成人製品の注文総数（卸売価格別）は年ごとに約2%上昇したが、2011年の27%増に比べて大幅に後退したと発表した。

　　在庫品の整理全明細の課題への対応

アナリストや業界内では、最近の注文数字を見ると、5つのブランドの今年から2013年上半期までの状況は楽観的ではないと考えられている。JPモルガン・チェースアナリストの楊蕾氏は、今後6 ~ 12カ月、全業界が在庫整理の厳しい挑戦に直面しなければならないと予想している。国際ブランドの類似経験によると、在庫を正常な水準に戻すには一般的に12 ~ 18カ月かかる。海通証券業界アナリストの王婧雯氏も、現在、大陸部のブランド在庫戦は緩和されておらず、「在庫比（在庫対販売比率）は通常3-4カ月であるべきだが、李寧氏はまだ9カ月であり、これは清1年前のストック”。

　　外敵が中小ブランドに巣食う

ナイキやアディダスなどの国際ブランドが大陸部の二三線都市に殺到するにつれ、本土の中小ブランドは雪上の苦境に直面し始めた。分析者は一般的に、全業界で一連の惨烈な「留強汰弱」リング試合が上演され、中小型と二線ブランドが大きな挑戦を受けることが予想され、最終的には現在の20社から、統合して5-6社に減少すると予想している。

{page_break}

外国ブランド品が二三線都市に押し寄せ客を奪う

ロイター通信は北京尚普諮問アナリストの李紅仙氏を引用し、本土ブランドの収入の60～70%は二、三線都市から来ており、製品は中価格帯に属していると指摘した。しかし、ここ数年来、内陸部の二三線都市住民の消費能力も絶えず向上しており、ナイキとアディダスはいずれもビジネスチャンスを見据えて、より多くの店を設立し、中価格製品を開発して客を奪い、地元ブランドが在庫を消化しにくくしている。「価格差が少ないと、国際ブランドは魅力的になるに違いない」。彼女は、大陸部市場が優勝劣敗を加速させる時期に入り、将来のブランド集中度がますます高まると信じている。

本土ブランドの淘汰と残留の強化が統合の潮流を迎える

HSBCグループの周秀成研究員も、消費者の購買力が向上し、本土ブランドが「直撃弾」を受け、市場シェアは失われつつあるが、外国ブランドのシェアは増加していると述べた。彼はまた、本土ブランドが統合の波を迎えると考えている。第一歩は、新規出店の緩和、効率の悪い出店の閉鎖など、流通ネットワークの統合を行うことだ。次にブランドの統合ですが、中小規模ブランドは買収の目標になる可能性があります。「一般的に上場企業は優れた財務能力を持っており、総合的、製品構造、地域的な補完性があれば、より小さなネットワークやブランドの買収を検討しています」。

特歩国際の丁水波総裁も最近、同業界のトレンドは「大きな魚が小さな魚を食べることで、長期的な発展は必ずそうなる」と認めた。しかし、3年以内に大きなブランドが合併されることはないかもしれないと信じている。

業界統合と将来性が不透明で、スポーツ用品会社の推定値は抑圧されている。長期的に見れば、業界の成長の見通しは依然として良いが、市場収益率であれ、市帳率であれ、現在の大陸部の同業推定値はナイキやアディダスなどの海外有名ブランドを下回っている。報告書は、大陸部のスポーツ用品会社が「最も困難な時期」を経験していると予想しているが、業界統合は今年末に完了すると予想している。